【参考信息第492期】再不进场就晚了；问责董小姐贵人
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A股慢牛与新增开户潮
A股近期迎来慢牛，8月14日盘中突破了3700点，创下近四年新高。昨天收盘前最后一分钟，上证指数从3700点回落至3696.77点，遗憾没能站稳3700点。市场成交火热，成交额与两融余额重回巅峰。
央行13日发布7月金融数据，人民币存款增加5000亿，同比多增1.3万亿。其中住户存款减少1.1万亿，同比多减7800亿。非银存款增加2.14万亿，同比多增1.39万亿。非银存款大增引发市场关注。多个机构和人士均表示，这反映出在存款利率下降的大背景下，私人部门金融投资更加活跃。考虑到7月国债收益率上升，利率债价格下降，固定收益资产的相对吸引力偏弱，居民存款搬家可能更多流向了股票市场。
慢牛行情下，新开户大军又来了。上海证券交易所数据显示，7月A股新开户196.36万，同比增长70.54%，环比增长19.27%。社交媒体上的热门话题不乏新手小白想开户，求一个靠谱的券商经理。最近都在讨论股市，行情来了，券商营业部也热闹起来。北京多家网点工作人员透露，最近因为行情较好，咨询开户、存量客户找回密码，以及开通交易权限的客户都多了一些。还有21年前就开户的大爷来查询股票账户收益。
7月30日刚开户的北京李女士表示，行情这么好，她也想抓住这波机会赶紧上车。最近上证指数突破新高，身边的朋友们都在讨论股市，我有一种再不进场就晚了的紧迫感。虽然开户不到一个月，但她对未来的投资之路充满期待。她的同事前段时间买的医药基金，一个月赚了15%。她表示，现在每天都能学到新东西，创新药、人工智能、机器人、军工，只要认真研究，总能找到合适的机会。00后小赵也在近期开户，他说：“看着上证指数节节攀升，他有一种强烈的参与感，投了两万元到股市中。行情热起来，感觉到处都是机会。”并表示，他的本金不多，打算先从熟悉的科技领域入手，在实践中学习投资。金融专家提醒，当前开户情况反映市场信心修复，但投资需回归价值本质，新投资者应敬畏市场，尊重规律。
7月金融数据引发央行关注
顺便看看7月金融数据，总的来说不及市场预期。前七个月人民币贷款增加12.87万亿，社会融资增量累计23.99万亿，比上年同期多5.12万亿。但7月当月贷款减少500亿，较上年同期多减约3100亿。7月新增信贷为负，且创下有统计以来最低值。历史上仅2005年7月出现过类似的负增长态势。
业内专家解释，贷款增量有季节特征。年初开门红的时候就会增长较旺，7月则是明显的信贷小月。历史上每年7月制造业建筑业PMI平均水平分别比6月低1.2个和1.1个百分点。同时部分银行工作人员在业绩考核压力下，倾向于将半年末前后的信贷投放前置到6月完成，也会扰动7月贷款数据。央行主管的《金融时报》也表示，月度金融数据往往被视为观察阶段性经济金融运行情况的窗口，但随着我国经济进入高质量发展阶段，单月贷款读数通常不足以准确反映经济活跃程度，也难以完整体现金融支持实体经济的力度。分析经济金融形势时，无需对单月数据过度关注，更不宜过度炒作单月信贷增量读数波动。
从信贷结构看，7月实体信贷需求不足。动物证券首席经济学家表示，从企业中长期贷款来看，尽管化债对贷款读数影响减弱，但是在制造业仍处于内卷的竞争格局下，企业加杠杆需求低迷。
居民贷款方面，7月住户贷款减少4893亿，同比多减2793亿。其中短期贷款减少3827亿，同比多减1671亿。中长期贷款减少1100亿，同比多减1200亿。招商证券分析师指出，房地产交易冷淡，居民中长期贷款意愿不高。车市方面，高息高返违规贷款退潮，7月乘用车日均销量同比显著下滑，其中批发量同比下降29.9%，零售量同比下降14.9%。
社融方面，7月新增1.16万亿，同比多增约3893亿。但分项看，政府债券净融资1.24万亿，高于新增社融总量。也就是说，主要靠政府发债拉动。而今年政府发债节奏前置，等下半年基数上来之后，对社融的正向拉动恐怕就不会有上半年那么多了。
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金融政策调整与实体经济支持
虽然央行媒体强调了不宜过度炒作单月信贷波动，但数据反映的问题仍需应对。监管层近期出台了多项金融新政。
7月31日，国常会部署实施个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策。这两项政策最早出现在3月，两办印发的提振消费专项行动方案中。8月12日，具体实施方案来了。服务业经营主体贷款贴息政策实施方案面向餐饮住宿、健康养老、托育家政、文化娱乐、旅游体育八类经营主体，期限最长一年，年贴息比例1%。中央和省级财政分别承担90%和10%，单户享受贴息的贷款最高100万。并强调严控资金流向，经营主体要确保贷款用于开展合规经营活动，提升服务供给能力，改善消费基础设施。严禁虚报、冒领、套取、截留、挤占、挪用，严禁用于房地产开发或投资理财等套利活动。政策经办银行为21家全国性银行，包括三大政策性银行、六大国有商业银行、12家全国性股份制银行。
个人消费贷款财政贴息政策实施方案则面向居民个人，贴息范围包括单笔5万以下消费，以及单笔5万及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗七大重点领域消费。以5万为上限贴息，比例同样为1%。政策执行期内，每名借款人在一家贷款经办机构可享受的贴息上限为3000元，对应符合条件的累计消费金额30万。贷款经办机构包括六大国有商业银行、12家全国性股份制银行和五家个人消费贷款发放机构，分别是微众银行、蚂蚁消金、招联消金、兴业消金和中银消金。
这项政策的操作难点是，贷款机构如何识别借款人的消费交易信息。因为现行监管规则，30万以下的个人消费贷和50万以下的个人经营贷，无需由银行受托支付给特定交易对象，借款人可以自主支付的方式自行支配或转账或提现，有利于鼓励消费和支持小微企业。但也导致小额信贷资金流向难以监测，贷后管理难度大。个人消费贷贴息此前部分地区已经实施。当前消费贷内卷严重，一些银行为了拼规模，不断下沉客户资质，导致风险较高。新的贴息政策或有助于吸引更优质的客户。
促消费是今年经济增长方略的一条主线。商务部日前表示，很多家庭在家政、健身、旅游、美容、教育、医疗等方面的支出已经超过商品消费支出。我国服务消费有较大增长潜力。考虑到政策落地还需要时间，预计9月后的贷款数据将改善。
新发行国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税
8月8日起，新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税。不过对个人投资者基本没有影响。当年国债发行初期，为提高投资者认购积极性和培育国债市场，国家对国债利息收入免征营业税。2016年营改增改革之后，免征营业税改为免征增值税，并将地方债和金融债的利息收入纳入免征。
这三类债券是银行和资管机构的重要持仓品种。增值税有6%、9%、13%三档税率。市场预计银行适用6%，非公募基金适用简易计税方法，税率减半为3%。公募基金是否继续享受免税优惠的争议较大，但免征资本利得税的优势仍在。政策落地之后，理财、信托、公募基金等资管产品适用的增值税税率将显著低于银行自营。未来银行通过委外公募基金进行债券投资的意愿可能提升，而国债等成本优势下降，有助于资金流向其他领域，如信用债、红利资产等的吸引力可能上升。
去年政府债和金融债存量和新发规模分别为122万亿和33万亿，新发规模占存量的比例不到30%。恢复征税的消息对债市影响有限。综合市场研报分析，政策调整主要有三方面原因：一是国内债市发展壮大，不再需要针对性支持，税收优惠的历史使命已经完成，反而有必要缩小不同债券之间的税负差异。二是出于对债市利率的关注，从税收角度规范价格形成和套利，避免资金过度沉淀在利率债内部。三是有助于增加财政收入，缓解财政压力。国盛证券估算，短期预计带来340亿左右收入。中期来看，伴随新增债务规模不断扩张，带来的税收更加可观。国金证券首席经济学家认为，在既要平衡财政收支压力，又要推动建立现代化税收制度的大背景下，梳理财税体系，深化税收征管改革是更大的理所应当，要剔除一些不合时宜的税收优惠。测算后续利息增值税收入规模大致在千亿左右。
债券投资以机构为主，个人投资规模很小。税务总局8月1日披露的政策指引显示，截至2027年12月31日，对月销售额10万以下的增值税小规模纳税人继续免征，也就是普通个人投资者不会受到影响。
金融支持实体经济结构优化
随着房地产退潮，银行贷款投向重点也发生了重大转变。央行数日发布2023年第二季度中国货币政策执行报告，其中题为“信贷结构持续优化，金融支持实体经济质效提升”的专栏文章指出，过去十年间，银行新增贷款结构由2016年的房地产、基建贷款占比超过60%，转变为目前的金融五篇大文章领域占比约70%。五篇大文章是指科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。
报告指出，科技贷款多年来保持持续两位数以上增长，2023年6月同比增长12.5%，比同期本外币贷款增速高5.8个百分点。并表示近年来央行持续推动银行完善资源配置、绩效考核等政策安排，实现能贷、会贷、敢贷、愿贷。绿色金融为经济可持续发展和实现双碳目标提供有力支持。绿色贷款余额由2019年末的9.9万亿增至2023年末的36.6万亿，平均增速超过20%。普惠金融方面，2018年以来，普惠小微贷款保持年均20%以上的增速。2024年末授信为6099万户，是2018年末的三倍。养老产业、数字经济产业贷款增速也均持续高于全部贷款增速。
贷款期限结构也发生显著变化。近十年，制造业中长期贷款增速持续高于全部贷款增速。人民币中长期贷款余额占比由56%上升至67%。一般来说，短期贷款主要用于企业的日常运行和资金周转，中长期贷款更多用于投资和扩大再生产。中长期贷款占比上升，有助于为实体经济提供稳定的资金支持，因为企业扩大生产和技术研发通常需要一定的周期。
从贷款主体看，企业融资在社会融资中的占比上升。近十年，人民币贷款年度增量中，企事业单位贷款占比提升约16个百分点到79%。我国居民贷款长期以房贷为主。近年来房地产市场深度调整，居民贷款购房需求减弱。专家指出，各类新的增长动能不断涌现，相应的企业贷款需求稳步增加。这种结构转变也是中国经济增长动能和经济增长模式转换的体现。
协和董某莹事件追责
协和董某莹事件沉寂三个月又有后续了。中日友好医院、北京协和医学院、北京协和医院、中国医学科学院肿瘤医院、北京科技大学五家机构19人被追责。另外，力推4+4模式的协和医学院原校长、工程院院士王辰也悄悄卸任，工程院院士吉训明接任。
5月的通报主要是处置直接当事人肖某和董某莹，撤销各种证照。昨天来的通报更详尽，处理了给董小姐一路开绿灯、打招呼的贵人们，还要求整改4+4项目。
中日友好医院方面，在医疗管理、医德医风存在问题。主持行政工作的副院长崔某、肖某所在的科室主任、护理部副主任等四人被追责。
北科大方面，董某莹的姑姑、时任国际合作与交流处副处长潘某娟，通过时任教务处注册中心主任李某宽为董某莹伪造成绩单，用于协和4+4试点班的报名申请。还安排马某渊为董某莹写博士论文提供帮助。马某渊为董某莹抄袭剽窃提供便利，潘某娟知情后默许。潘某娟被撤职，留党察看一年，取消研究生导师教师资格，调离教师岗位。李某宽免职，党内严重警告记过。马某渊也是党内严重警告记过，暂停研究生招生资格两年。教务处副处长宁某军履职不力被诫勉。
协和医学院方面，教务处长马某在董某莹报名材料审核中未辨别出其提供的北科大成绩单系伪造，被免职并降低岗位等级。分管招生、教学的副院长张某被党内严重警告。
北京协和医院方面，胸外科主治医师丙某兴被降低岗位等级。他在董某莹实习期间，私自安排其到北京六院荧光腔镜精准肺段手术中帮忙，并提供不实宣传素材。
中国医学科学院肿瘤医院方面，董某莹以共同第一作者发表的三篇学术论文，并列第一作者是宋某。但两人主要是翻译，没有实质性学术贡献。作者排序与对论文的实际贡献不符，属于不当署名。通讯作者邢某则对论文署名把关不严，两人都被科研诚信诫勉谈话。
通报还提到，核查了协和医学院4+4试点班其他学生的入学资格情况，未发现违规情形。网传两名学生为某院士孙女、个别学生以艺术特长生取得了入学资格的信息不实。另外，卫健委教育部还督促协和医学院深入整改4+4试点班。毕业生要统一开长为期三年的住院医师规培。
高中百万奖金奖励清华女生被叫停
近日，广西贵港某民办高中重奖考上清华的女生100万引发了热议。视频中，学校颁奖大会上，一名女生站在台上，拿着清华大学奖学金100万元的奖金牌。面前的小凳子上摆着厚厚几沓百元现金，视觉冲击力十足。
之后，贵港市教育局一则内部通报流出，该校的重金奖励被定性为违规宣传高考成绩。教育局工作人员证实，通报属实。从国家层面上来说，是不允许宣传高考成绩的。该高中的行为不合规，我们已经制止。此前，温州一所民办高中奖励考上清北的学生50万的宣传也被叫停。教育部门认为影响招生秩序，要求撤掉招生简章中的违规内容。
最近十几年，教育部一直在打击类似的做法，三令五申禁止炒作高考状元或高分考生。2020年中央出台“深化新时代教育评价改革总体方案”也明确规定，不得通过任何形式以中高考成绩为标准奖励学生和教师。严禁公布、宣传、炒作中高考状元和升学率。
而学校之所以敢铤而走险，是因为市场和老百姓仍然相信这件事，进而加剧了择校热。与其说这100万、50万是奖励学生的，不如说是学校招生营销的广告费。以往类似的奖励催生过畸形产业链。尖子生考上名校之后却选择复读，一些高中不惜重金回购尖子生。复读的尖子生来年再考上名校，又成为学校好看的数据的一部分。这场看似互利的循环中，考生和学校好像各取所需，彼此成全，却浪费了教育资源和招生名额。
不久前，江西发生了两起类似事件。瑞昌一中的老师因为三名学生不肯报清北，而是选择自己认可的热门专业，在微信群里怒斥学生。还有上饶余干中学的“高考喜报”写道：“在多名高分学生拒报清北志愿的情况下，我校仍有彭某某、胡某某、汤某某三名同学正式录取北京大学。”都被质疑和老师的绩效有关，为了凑清北数据而不顾学生的个人意愿。
近年来，志愿填报有个明显的变化，考生越来越重视专业而非一味冲名校，背后是就业市场和产业的深刻变化。一些家长和考生的理念已经转变，大批高中继续只以清北论英雄，有些格格不入了。
好的，本期参考信息就是这些，我们下周一再见。